Adauga un comentariu
·
22:22 03/07/2019
Orice ar fi coita trebuie sa plece.
Iar vinde clubul Negoita, a 10 oara in ultimii 3 ani...
Vad ca unii dintre noi au cazut in plasa cioflingarului si ati pus tunurile pe Rednic. O asemenea achizitie cu atatea implicatii nu se face prin presa si nici intr-o saptamana, asta daca atat vanzatorul cit si cumparatorul sunt oameni seriosi. Ceea ce nu e cazul, daca ne referim la Negoita.
Lucrez la o companie cu cifra de afaceri de peste un miliard de euro anual si am participat de-a lungul carierei profesionale la citeva tranzactii: unele reusite, altele esuate. Procesul se desfasoara in general asa:
Partea financiara
- vanzatorul angajeaza o societate care se ocupa de procesul de vanzare: contacteaza potential cumparatori, face o prezentare generala a companiei cu unele date elementare, intermediaza discutiile intre potentiali cumparatori si vanzator
- procesul de vanzare se desfasoara in 2 etape: prima etapa in care potentialii cumparatori dau o oferta neangajanta (non-binding offer, NBO) pe baza unor date generale, urmata de etapa finala, de oferta angajanta (BO)
- se face o preselectie a companiilor pe baza NBO-urilor date de potentialii cumparatori. In acest moment se deschide o camera de date virtuala in care vanzatorul pune toate informatiile relevante (contracte, situatii financiare detaliate, orice informatie care poate avea un impact asupra evolutiei viitoare a companiei)
- in aceasta etapa, potentialii cumparatori pot cere informatii si pot adresa intrebari la care vanzatorul este obligat sa raspunda. Un raspuns neconvingator sau absent duce de obicei la retragerea companiei care a adresat intrebarea/intrebarile, e semn clar ca e ceva fishy la mijloc
- dupa ce toate aceste etape sunt parcurse, companiile cumparatoare face o evaluare financiara a companiei respective care se bazeaza pe fluxurile de numerar viitoare discountate. Pretul ofertat este de obicei asimilat unui multiplu (6,7,8..12x) de EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation and amortization). Acel multiplu depinde foarte mult de domeniul in care investesti si de cat de mult a fost capabila compania respectiva sa genereze valoare adaugata. Daca investesti in Apple, probabil ca esti gata sa platesti un 12x EBITDA, daca bagi bani in Fabrica de difuzoare Mija nu vei da mai mult de 5x EBITDA.
Cam asa se stabileste pretul unei companii. Vad ca Negoita isi evalueaza compania (Dinamo 1948 SA) la aprox 6 milioane de euro, Enterprise Value (EV). Teoretic nu e mult, insa nu stim nimic despre performanta financiara a companiei, cum e atinsa, structura datoriilor etc. 'Contractul' ala de il pune in presa este o ciorna mizerabila, la o asemenea tranzactie un contract are zeci de pagini cu multe clauze care acopera multe situatii ipotetice.
Negoita mai da o data dovada de nesimtire, tratand clubul ca pe o caruta pe care o duci in targ la Vitan si o vinzi unor samsari care vor doar sa o dezmembreze. Cam asa este cu cel contract al lui.
Daca Negoita vrea sa vanda realmente clubul, ar pune pe picioare un proces de vanzare de acest tip. Nici un om serios nu va raspunde unei vanzari prin presa.
Dar hai sa ne uitam un pic pe cifrele financiare disponibile pe situri. In primul rind cifra de afaceri e in scadere, de la 30 milioane in 2016, aproape 50 mn in 2017 la 27 milioane in 2018. Profitul net e si el insignifiant in 2018. Toate acestea reflecta lipsa de performanta sportiva din ultimii 3 ani, iar rezultatul din 2017 este dat de vanzarile de jucatori care sunt 'one-time revenues', nu venituri recurente pe care sa te poti baza.
In bilant, datoriile sunt mai mari decat equity, ceea ce inseamna ca D/E este mai mare ca 1. Rezulta ca Dinamo 1948 este finantata in special prin datorii catre terti si mai putin prin capitalul pe care il genereaza. Partea de equity a ramas constanta in 2018 vs 2017, ceea ce inseamna ca profitul net de 2mn de euro din 2017 a fost redistribuit actionarilor si nu a ramas in companie.
Din pacate nu exista EBITDA, pentru a vedea care este profitul operational al clubului (fara impactul costului de finantare si alte venituri/cheltuieli extraordinare).
De aceea, Negoita trebuie sa faca lumina in cifrele financiare ale clubului, inainte de a pronunta vreo cifra de vanzare.
Partea legala
Unu: unui om de afaceri serios i-ar mirosi urat ca Negoita vine si spune ce pret vrea, dar in acte apare o alta societate comerciala ca fiind vanzatorul si nenea ala cu coaforul drept administrator.
Doi: clubul este parte a unui proces in urma insolventei, care poate evolua oricum. Un cumparator serios va discounta pretul cu impactul teoretic al unei asemenea proces. Cel mai probabil nu se va baga in tranzactie, dar hai sa zicem ca e nebun, tot va pune unele clauze despre ce s-ar intampla in cazul ca...
Trei: performanta sportiva a clubului e proasta. De fapt, clubul e in cadere de la momentul preluarii de catre Negoita. Asta este demonstrata de capacitatea actuala a clubului de a genera vanzari noi (cifra de afaceri e in scadere), doi ani consecutiv in play-out, volatilitate mare a lotului si a antrenorilor, chiar si a managementului clubului etc. Toate astea sugereaza unui cumparator ca acest club nu este situat pe baze sustenabile si deci, noi masuri trebuie luate pentru a-l stabiliza.
Patru: credibilitatea lui Negoita ca vanzator este zero. Dupa 7-8 runde de 'vanzari' fictive, nu cred ca mai crede nimeni in aceste vanzari ale lui Negoita. In plus, 'vanzarile' apar dupa conflicte serioase interne, esecuri etc si par mai degraba tentative de a stoarce lacrimi decat bani. Un om serios nu vrea sa piarda bani si timp intr-un proces de vanzare neserios, in care vanzatorul nu-si doreste sa vanda realmente.
Cinci: problema marcii Dinamo. Pentru un investitor sunt putin relevante palmaresul si culorile (sunt pt noi!), cat mai ales marca Dinamo. El ar trebui sa investigheze in amanunt contractul intre Dinamo 1948 SA si CS FC Dinamo (Badea) + CS Dinamo pentru a vedea daca aceasta problema e rezolvata (rezolvabila?). Cash flowurile viitoare depind de posibilitatea marcii Dinamo si aici e o necunoscuta pt mine. Daca as fi cumparator, asta e prima problema pe care as dori sa o vad rezolvata (sau sa am un rasp la ea).
